定增股東解禁減持受限，讓不少險(xiǎn)資對參與定增望而卻步，本月初中國人壽在中保協(xié)網(wǎng)站披露稱，與申萬宏源(000166,股吧)協(xié)商一致，于2017年8月3日簽署協(xié)議，終止申萬宏源股份認(rèn)購。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這已經(jīng)是近期險(xiǎn)資第三次退出定增了。自減持新規(guī)實(shí)施以來，今年險(xiǎn)資參與定增的熱情大幅下降，根據(jù)同花順(300033,股吧)的統(tǒng)計(jì)，5月28日以來，共有64家上市公司實(shí)施了定增計(jì)劃，險(xiǎn)資僅參與了其中的5家，參與資金量也呈現(xiàn)縮水態(tài)勢。

　　險(xiǎn)資接連放棄定增

　　金融領(lǐng)域的一次巨頭“聯(lián)姻”宣布失敗。8月4日，中國人壽在中保協(xié)網(wǎng)站披露稱，與申萬宏源協(xié)商一致，于2017年8月3日簽署協(xié)議，終止申萬宏源股份認(rèn)購。 按照原方案，申萬宏源擬募資190億元，其中中國人壽出資約150億元，發(fā)行完成后中國人壽將位列中國建投、中央?yún)R金之后，成為申萬宏源的第三大股東，中國人壽的“大手筆”立刻引起市場的關(guān)注。

　　不過好事多磨，中國人壽的入股之路并不順暢，申萬宏源在5月份調(diào)整了定增預(yù)案。5月19日晚間，申萬宏源披露修訂預(yù)案，擬調(diào)整非公開發(fā)行股票募資總額至不超過120億元一年期競價(jià)方案。除了對于定增再融資金額進(jìn)行了縮減，發(fā)行對象從向中國人壽、四川發(fā)展(控股)及新疆凱迪投資調(diào)整為不超過10名特定對象，非公開發(fā)行不超過25億股。發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%，定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日。

　　雖然幾經(jīng)調(diào)整，但是仍沒有如愿與中國人壽“牽手”。對于退出認(rèn)購的原因，中國人壽一直沒有給出明確答案。不過一位保險(xiǎn)行業(yè)分析師表示，國壽終止認(rèn)購或許出于兩個(gè)方面的考慮，一是價(jià)格。定增方案調(diào)整后，發(fā)行價(jià)格存在更多不確定性，不再是之前敲定的價(jià)格， 而是發(fā)行日的首日為基準(zhǔn)，增加了不確定性 ;另外， 證監(jiān)會(huì)今年發(fā)布減持新規(guī)，對非公開發(fā)行股份解禁后的減持進(jìn)行了比例限制，導(dǎo)致流動(dòng)性減弱。

　　無獨(dú)有偶，華夏人壽今年也接連放棄兩項(xiàng)定增。4月28日，世紀(jì)鼎利(300050,股吧)公告稱，擬相應(yīng)調(diào)整重組的股票發(fā)行價(jià)格和發(fā)行數(shù)量，同時(shí)華夏人壽不再參與其中配套募資部分的定增認(rèn)購。調(diào)整后，參與定增的機(jī)構(gòu)僅剩廣發(fā)資管(代資產(chǎn)管理計(jì)劃)1名特定對象，擬募集資金總額不超過1.33億元。4月8日，南方傳媒也發(fā)布了調(diào)整重組方案的公告，華夏人壽也不再參與認(rèn)購其配套募資的定增。此前，南方傳媒重組報(bào)告書草案曾顯示，華夏人壽擬出資1.2億元，認(rèn)購配套募資定增股份不超過804.83萬股。

　　由于擁有一定的折價(jià)，過去幾年，定增策略被認(rèn)為是投資收益率相對穩(wěn)定的策略。以穩(wěn)健投資著稱的險(xiǎn)資也是定增市場上的“常客”。 根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，2016年全年，滬深兩市共有769家上市公司實(shí)施增發(fā)，實(shí)際募資總額達(dá)1.48萬億元， 獲配賬戶名單顯示，險(xiǎn)資累計(jì)動(dòng)用資金(獲配投入資金)1055億元， 占到上市公司增發(fā)募集資金總額的7.11%。 其中國華人壽、華夏保險(xiǎn)、天安財(cái)險(xiǎn)、平安資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)表現(xiàn)積極，參與定增次數(shù)較多，均達(dá)到10次以上。從參與定增的資金體量看，平安資產(chǎn)、平安人壽、中國人壽的資金量達(dá)百億元，其中平安資產(chǎn)的資金量為兩百多億元。

　　險(xiǎn)資參與熱情大幅降低

　　不過隨著今年5月底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，險(xiǎn)資參與定增的熱情驟降。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，自5月28日以來，共有64家公司實(shí)施了定增，但險(xiǎn)資參與的僅有5家，此前“抱團(tuán)”圍獵的情況，已經(jīng)蕩然無存。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年5月28日以來，實(shí)施定增的企業(yè)共募資964億，險(xiǎn)資認(rèn)購的金額9.6億，占比不足1%。

　　其中險(xiǎn)資參與積極的公司是國藥股份(600511,股吧)，據(jù)國藥股份6月8日公告，擬向平安資管、國壽資管等合共8名投資者發(fā)行股份募集配套資金，發(fā)行股份不超過4137萬股，融資金額不超過10.3億元，采用鎖價(jià)發(fā)行的方式。其中，平安資管認(rèn)購3億元，認(rèn)購股份1204.82萬股，持股達(dá)1.57%;國壽資管認(rèn)購1億元，認(rèn)購股份401.61萬股，持股比例為0.52%。鎖定期為36個(gè)月。

　　安信證券金融行業(yè)首席分析師趙湘懷認(rèn)為出現(xiàn)這種情況可以理解，《新規(guī)》延長定增退出周期，使得投資風(fēng)險(xiǎn)有所提升，與保險(xiǎn)資金趨于穩(wěn)健的投資風(fēng)格相悖，因此預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司參與定增的規(guī)模或?qū)⒂兴湛s。

　　深圳一家曾參與定增的保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)理對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示：“定增限制拉長了投資時(shí)間，使得項(xiàng)目流動(dòng)性變?nèi)酢Ｄ壳皩?shí)體經(jīng)濟(jì)仍在尋底，上市公司的基本面變化也較快，如果不是特別優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，基本上不會(huì)選擇參與。”

　　不過也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為不完全是壞事， “減持新規(guī)之后，定增市場也由賣方市場變?yōu)橘I方市場，大股東和實(shí)際控制人保底、保收益的模式增多，定增的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)相應(yīng)降低，這對于投資期限長、追求低風(fēng)險(xiǎn)、側(cè)重價(jià)值投資的保險(xiǎn)資金是機(jī)會(huì)。”煜融投資總經(jīng)理吳國平對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。